3月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)整體平穩(wěn)

產(chǎn)量：3月國內(nèi)狹義乘用車產(chǎn)量同比+13.8%/環(huán)比+24.9%至207.9萬輛，1Q23累計產(chǎn)量同比-5.3%至508.7萬輛。零售：3月零售銷量同比+0.3%/環(huán)比+14.3%至158.7萬輛，1Q23累計銷量同比-13.4%至426.1萬輛。批發(fā)：3月批發(fā)銷量同比+9.3%/環(huán)比+22.9%至198.7萬輛，1Q23累計銷量同比-7.3%至505.2萬輛。我們認為，燃油車階段性大力度補貼政策對全月銷量起到支撐作用，但長期銷量穩(wěn)定增長或?qū)⑷Q于政策支持/地方消費補貼扶植下的消費需求修復情況。

3月新能源車零售滲透率34%+

產(chǎn)量：3月新能源乘用車產(chǎn)量同比+43.5%/環(huán)比+21.5%至62.9萬輛，1Q23累計產(chǎn)量同比+26.1%至154.1萬輛。零售：3月同比+21.9%/環(huán)比+23.6%至54.3萬輛（滲透率同比+6.1pcts/環(huán)比+2.6pcts至34.2%），1Q23累計銷量同比+22.4%至131.3萬輛（滲透率同比+9.0pcts至30.8%）。批發(fā)：3月同比+35.2%/環(huán)比+24.5%至61.7萬輛（滲透率同比+6.0pcts/環(huán)比+0.4pcts至31.1%），1Q23累計銷量同比+25.8%至150.1萬輛（滲透率同比+7.8pcts至29.7%）。1）3月自主品牌批發(fā)滲透率環(huán)比+0.7pcts至46.4%、零售滲透率環(huán)比+1.8pcts至54.7%；2）3月特斯拉批發(fā)環(huán)比+19.4%至8.9萬輛，零售環(huán)比+126.0%至7.7萬輛。

價格戰(zhàn)或?qū)⒊掷m(xù)演繹

本輪燃油車降價本質(zhì)原因為合資車型產(chǎn)品力偏弱導致的庫存周期偏長。我們認為，1）多數(shù)燃油車企降價已在3月末截止，根據(jù)汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)，合資品牌3月指數(shù)環(huán)比+6.8pcts至63.6%，經(jīng)銷商仍存在去庫壓力。2）鑒于碳酸鋰價格回落、技術降本等因素，新能源乘用車也存在成本下探/降價空間，不排除新能源車進一步降價/權(quán)益放大的可能。3）整體來看，價格戰(zhàn)或?qū)⒊掷m(xù)演繹，鑒于新能源汽車降價后經(jīng)濟性，疊加產(chǎn)品力、以及新車型上市節(jié)奏提升，預計新能源車滲透率穩(wěn)定抬升將部分侵蝕燃油車市場份額。

關注頭部車企產(chǎn)銷目標+定價

截至4/10，部分地方政府依托于車展等活動開啟汽車消費限時補貼政策。1）維持2023年國內(nèi)新能源乘用車批發(fā)口徑900萬輛判斷，最大變量或與需求修復情況、頭部主機廠產(chǎn)銷目標、定價策略相關。2）鑒于碳酸鋰價格回落、產(chǎn)業(yè)鏈年降、以及規(guī)模效應部分對沖主機廠降價導致的業(yè)績下修風險，預計整車盈利表現(xiàn)優(yōu)于零部件。3）看好2023年具有較強插混與出口布局+產(chǎn)業(yè)鏈成本控制能力較強+銷量與業(yè)績兌現(xiàn)能力較強的頭部自主新能源車企、用戶畫像差異化定位競爭的新勢力車企、市占率抬升/新定點釋放+年降消化能力強+業(yè)務多元化的零部件公司。

風險提示：政策波動；產(chǎn)能/供應鏈不及預期；原材料價格上漲；行業(yè)需求不及預期；車型上市與爬坡不及預期；成本費用控制不及預期；市場風險。